棉纺业短短27年从业人数为何能增加近57倍。

随着这些业务的发展和专业化分工水平的提高，采取了外包服务等业态，被划入服务业领地。关于制造业和服务业的关系，有两种观点。

比如过度金融化并没有提高生产力，它不是在创造财富，而是在再分配社会财富。下一步，重点要逐步转向产品的生产过程。虚拟经济的问题首先是过度金融化，比如房地产作为投资品过度炒作，金融活动过度自我循环。第二，实体经济的数字化重心逐步转向人工智能。金融和数字技术与实体经济有效融合的标准在于是否有利于提高生产力。

因此，我们面对的是两种不同的实体经济，一种是传统竞争力已经下降、过剩严重的实体经济。事实上，传统的实体经济已经大量过剩，再增加供给也未必有市场需求和竞争力。2022年，中国经济面临新的不确定局面，需求收缩、供给冲击、预期转弱，需要密切关注疫情、出口变化、小企业发展、房地产市场及美国量宽退出的外溢性影响，做好充分的应对准备。

2021年前三季度，居民杠杆率下降了0.1个百分点，至62.1%。在制造业投资方面，民企占比较高（超过80%）、原材料成本攀升、产能利用率环比下降以及绿色投资因资金来源多不落实而难成气候，是其主因。这种状况明白无误地表明，2021年以来的货币政策总体也是偏紧的。2021年前三季度，居民消费价格指数CPI仅为0.6%，10月份同比有所上涨，也只达1.5%，相比美国等发达经济体动辄高达5%～7%的通胀率，中国可谓风景这边独好。

我们认为，这些将是中国即将遇到的最大的国际环境变化，对此，必须做好充分的应对准备。（一）疫情仍是影响经济恢复步调的主导因素 疫情经济学仍然主宰着经济恢复的格局。

2020年疫情后，中国经济的恢复主要靠工业带动，2021年以来，特别是前半年，三次产业发展的均衡性有所增强。这既得益于中国抗疫战略的科学、坚定和可持续，也得益于中国长期形成了强大的制造能力、产业配套能力和市场竞争力。不久前公布的11月综合PMI产出指数较10月上升1.4个百分点，达52.2%，便是明证。（三）切实支持小企业生存发展 就业仍然是2022年最为棘手的问题。

供给侧的变化与需求侧的萎缩相契合，致使居民人均消费支出占其可支配收入的比重降至2020年的65.9%的低水平。相较往年完成60%的步调，这绝对是异乎寻常的。投资增速下行的原因比较复杂。（二）积极应对出口增速变化 2021年，中国经济中最超出预期的动态莫过于出口，前10个月，出口累计同比增32.3%。

政府部门杠杆率的这些变化，充分说明2021年以来中国的财政政策脱离了其本世纪以来坚持的积极轨道。政府部门杠杆率从2021年第一季度末的44.5%微升至第二季度末的44.6%，上升了0.1个百分点。

理论、实践和历史都告诉我们，解决大规模的人口就业问题，我们只能依靠中小企业。对于中国而言，还需要解决好与世界其他国家在抗疫方面携手共进问题。

三是从贸易伙伴角度分析，2020年下半年，美国再超欧盟，成为我国出口第一大贸易伙伴—主因是美国补充库存和港口拥堵形成了长鞭效应。金融部门杠杆率的变化与政府部门相同—无论是负债端还是资产端，都在陡峭下降。从总量上看，2021年第三季度末，中国非金融部门杠杆率降至264.8%，前三季度共下降5.3个百分点。从根本上说，这正是保证中国经济健康运行的体制机制条件。中国抗疫方式与世界多数国家不同，这在客观上可能会迟滞中国与整个世界重新连接的过程。显然，这三类因素，同样将决定2022年我国的出口形势。

2021年4月第二波疫情之后，由于全球供应链的中断，几乎所有国家都出现了PPI通胀，这种状况持续甚久，罕见地引发了全球能源危机。固定资产投资增速从2019年的5.4%降至2021年前三季度的4.0%，同期，房地产开发投资增速由9.9%降至7.2%，基础设施投资增速由3.8%降至0.4%，制造业投资增速虽由3.1%略升至3.3%，但因其在总投资中占比较低且主要归因于被动的设备更新，难以对冲投资增速下降的颓势。

就全球而言，最困难的节点可否越过，决定于对新冠病毒新变种的控制程度。2021年8月部分地区疫情复发，严重拖累了全国社会消费品市场的增长，社会零售总额当月增速只有2.5%，同7月的8.5%相比，断崖式回落了6个百分点。

2020年，由于率先控制住疫情，中国出口出人意料地高速增长，并对稳定经济做出了突出贡献。必须要充分认识到，小企业不仅是就业主体和创新主体，更重要的是，在已经展开的以服务化、信息化、网络化、智能化、平台化为基本特点的第四次工业革命中，零工经济和平台机构将成为就业的主要载体，小企业不再只是大企业的补充，而是有着独立存在价值的经济主体。

众所周知，杠杆率只是一个技术性分析工具，某一个杠杆率水平究竟对经济有利还是不利，必须联系相关因素进行综合分析，方能做出判断。鉴此，我们必须按照习近平总书记双循环的战略部署，加快推动发展格局转型，稳妥应对随时可能发生的外部环境变化。除此之外，尚有如下五个问题需要特别关注。总的结果，会使这些国家的发展成本上升，动力下降。

一方面，要采取各种措施，保持市场稳定，避免出现下泻局面，为解决长期问题提供环境。在基础设施建设投资领域，投资增速下降的原因主要来自两个方面：一是合适的项目储备严重不足。

这种局面，进一步可在企业和居民的信用可得性上得到印证：2019年第四季度到2021年第二季度，中国企业获得的信用总量增速从高于10%下降到低于7%，居民获得的信用总量则从高于14%降至低于13%。四、资产负债表中发现的问题 中国经济的问题，在资产负债表的变化中得到进一步印证。

到了2020年，由于疫情突发，财政赤字增加，金融系统贷款跃增，债务和杠杆率曾有跃升，然而，进入2021年，情况便发生逆转，前三个季度，中国非金融部门的杠杆率，无论是总量还是具体构成部门，均在下降。稳增长 中图分类号：F831         文献标识码：A 在疫情蔓延、灾害频发、全球大宗产品价格飙升和国内拉闸限电等不利因素叠加的冲击下，2021年的中国经济仍然实现了预期增长目标。

如果这些预言均得到兑现，出口仍可以成为中国2022年经济增长的正能量，但2022年同样也可能是出口景气转换的年份，上半年和下半年的趋势及其表现形式有可能存在极大的差别。二是投资资金主要来源于地方政府的债务融资，而2021年前三季度，有息负债增长过快、化解隐性债务风险的压力、以及投资回报率过低，显然对地方政府的投资意愿和投资行为构成较硬的抑制。其背后，则反映出中国经济下行、人口形势恶化、城市化进程趋缓等长期因素的显化。根据国际组织的分析，第一，海外对中国中间品的需求强度将在2022年下半年趋缓。

虽然中国2021年的就业形势可圈可点，但是，总人口中青年（16～24岁群组，20～24岁群组）的就业压力增大，创业对就业的带动能力趋弱（2015年，平均新增一个市场主体对应的新增城镇就业数量为0.9个，到了2020年，降至不足0.5个），以及劳动力市场面临多重失衡和供需错配的压力，将会给2022年及其后更长时期的中国就业市场带来越来越大的压力。这是中国经济的最大底气所在。

当然，也可能是两者一起变化的结果。第三产业虽一再受创于疫情的反复，前三季度仍累计增长9.5%，位居世界前列。

分析显示，构成居民部门债务主体的住房贷款、消费贷款以及经营性贷款均呈下降趋势。杠杆率只是一个比率，分子是债务，分母则是企业的权益。